国创证券硅光“小巨人”羲禾科技10月14日过会

　　10月14日国创证券，据上海证券交易所官网消息，上海证券交易所上市审核委员会2026年第52次审议会议结果显示，上海羲禾科技股份有限公司（以下称“羲禾科技”）IPO首发获通过。

　　其业绩数据显示：2023年至2025年，公司营收由622.70万元增至4.61亿元；2026年上半年营收5.69亿元，超过去年全年水平，归母净利润1.61亿元。与此同时，公司正在用产品结构的高端化演进和客户生态的多元化拓展，回应市场关于其成长可持续性的关切。

　　产品端——从400G单点突破到全速率平台化

　　羲禾科技此轮闯关的核心叙事，正在从“400G速率产品放量”切换为“全速率产品矩阵+订单结构高端化”。其产品结构的演进节奏，始终对应着硅光方案技术迭代的前沿方向，在速率代际切换中持续保持行业内最为先进的技术与产品布局。

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　　招股书显示，公司400G、800G、1.6T系列硅光集成芯片已实现规模化量产，3.2T/6.4T NPO/CPO收发一体芯片已进入终端验证阶段，单通道400G产品亦已完成样品开发与传输验证。

　　更值得关注的结构性变化在于：2026年上半年，800G及1.6T产品合计收入达1.94亿元，占比由2025年的5.49%、2.04%升至16.13%、18.04%，合计占比34.17%。截至2026年8月末，公司在手订单金额合计45.51亿元，其中800G及1.6T产品合计占比达73.57%，高速率产品已成为未来收入的核心支柱。

　　这一变化对应着AI算力光互连的迭代窗口。根据Yole数据，数据通信光模块中硅光方案渗透率预计将从2025年的约47%提升至2031年的约85%；NPO/CPO光引擎市场则预计从2025年的6.2亿元增长至2030年的2041.9亿元，复合增速达218.69%。公司已成为云服务厂商B中标的NPO/CPO硅光集成芯片合作厂商，在下一代共封装光学架构中抢得身位。

　　客户端——基本盘扎实，多元化趋势持续巩固

　　产品升级的另一面，是客户结构的持续优化。羲禾科技已进入全球前十大光模块厂商中多家的供应链体系，并与其中五家建立了深入、稳定的合作关系，终端产品大规模部署于国内外头部云服务厂商的AI算力集群与超大型数据中心。

　　硅光芯片认证周期长、验证门槛高，进入头部客户供应链本身即产品竞争力的直接证明，也为800G、1.6T等新品的持续导入提供了现成通道。截至2026年8月，羲禾科技硅光集成芯片累计出货量已超1200万颗，跻身全球极少数千万颗级出货厂商行列。

　　同时，客户多元化趋势正在加速兑现。2026年7—8月，公司对第一大客户的期后销售占比已降至50%以下；多家新客户进入前十大在手订单行列。这有助于市场重新评估其成长逻辑——从“核心客户率先验证”走向“产品升级、客户拓展与规模交付”共同驱动的新阶段。

　　产能端——锁定核心代工产能，保障未来业绩

　　值得关注的是，2024年、2025年公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之间存在较大差额。根据公开披露信息，主要原因有两方面：一是公司收入规模增长较快，对应应收账款余额及预付材料款余额相应增加；二是业务规模扩张带动存货备货量上升，占用了部分经营性资金。从存货周转率较快、销售收入大幅增长来看，公司客户主要为大型模块厂商，回款通常存在信用期，但回款质量良好，且未发生无法回款的情况。

　　目前，上游晶圆预付仍是行业主流模式，这一差异实质上正是公司“锁定上游芯片产能、保障未来业绩”的直接体现。在当前上游晶圆产能紧张的背景下，提前锁定产能为公司未来业绩提供了重要保障。